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浏览次数:101 次发表日期:2023-11-28

自进入10月至今,苯乙烯价格持续振荡运行,主力合约波动区间在8300—8800元/吨,其间产业链上下游产品多呈现出更加弱势表现,原油、汽油及纯苯重心均下移,需求淡季下游亦难有挺价表现。在相关品种趋弱带动下,苯乙烯估值被动修复,从基本面来看,供需整体继续维持双弱态势,驱动仍不强。

原料探底,利润再分配

  无论是油及油品的重心回调,还是纯苯的价格回落,背后核心驱动均离不开外需转弱。

  一方面,在需求走弱和减产僵持双重作用下,原油供需格局存在转弱预期,对应价格大幅回落,布伦特原油从10月最高点92美元/桶下跌至80美元/桶附近后振荡运行,初始原料油价的下跌亦带动汽油和纯苯的回落。

  另一方面,汽油淡季需求明显回落,对应的调油经济性不断下滑,而歧化利润则不断修复,亚洲甲苯歧化利润上调至150美元/吨以上,芳烃整体产品出率将随之提升,打压纯苯价格走势。

  苯乙烯成本重心下移,但短期自身供需偏平衡,集中检修提供了一定支撑作用,因此利润呈现被动修复走势。最新数据显示,非一体化生产利润在-665元/吨,po/sm生产利润在-299元/吨,整条产业链利润从原材料部分转移至苯乙烯生产环节之上。

供需双弱,驱动看远端

  传统淡季阶段,苯乙烯三大下游成品库存高位难以有效去化,压制着利润及开工表现,abs、eps和ps生产利润最新分别在-1343元/吨、220元/吨、105元/吨,eps和ps尚能维持盈利,abs正处于亏损极值,而abs、eps和ps开工率分别在75%、55%、61%,均处历年低位。同时供给端处于阶段检修高峰期,最新开工在73.35%,亦处于历年偏低水平,此波检修将延续至12月下旬,在此之前供需矛盾不激烈。

  根据统计产业链上下游投产计划,2024年苯乙烯新增产能在163万吨,三大下游abs、eps和ps新增产能分别在216万吨、67万吨、146万吨,下游折合新增产能对苯乙烯的需求量在348万吨。若以上新投产能实际落地,苯乙烯供应宽松格局将得到很大缓解,且节奏上一季度转变最大,驱动有望向上。

  结合上述分析,从驱动层面看,苯乙烯不存在大跌风险,反而随着供需格局转变,相对估值及绝对价格的上行空间或许被打开。

进口放量,港库略累积

  外需弱于内需阶段,部分化工品外盘价格下跌幅度大于国内,近两周纯苯及苯乙烯到港有所放量,但出港量变化不大,进而导致港口库存向上反弹。本周到港量仍偏高,港口库存将继续累积,持续压制纯苯及苯乙烯价格走势。

  中长期来看,进口如何演变很大程度上会和外需息息相关,而外需和主要经济体的经济韧性相关联。全球系统性风险爆发的迹象暂未观测到,因此我们认为外需继续走弱程度不深,进口也多为中短期放量。

  综合来看,苯乙烯估值阶段性有所修复,短期基本面缺乏更多驱动,原料弱势和进口放量拖累了绝对价格走势。中长期来看,若海外需求转好、原油价格企稳,同时内需受到政策提振,再配合苯乙烯上下游投产节奏的转变,苯乙烯则有望开启新一轮上涨行情。

消息来源:化工制造网

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